美团上市背后的资本情仇：腾讯、阿里得失几何？ || 深度

经过烧钱大战的洗礼，美团能一路走到上市，资本功不可没，王兴也因此在敲钟现场感谢了投资人。资本与美团之间发生了怎样的故事？为何有人获取丰厚回报，有人黯然离场？

本文由无冕财经（ID：wumiancaijing）原创并首发，作者：胡慧茵，编辑：陈涧，设计：甄开心，实习生：陈雪莹

敲响上市铜锣后，创业8年的王兴可以又一次“既往不恋、纵情向前”。

9月20日上午，美团点评（03690.HK，以下简称美团）正式在港交所上市，开盘报72.9港元，较69港元的发行价上涨5.65%，全日平稳维持红盘，收盘报72.65港元，涨幅为5.29%，市值达到3989.4亿港元，已经超过京东。

在当天的上市现场，创始人王兴发表简短致辞，除了感谢商家、外卖小哥、用户外，还提到了投资人，“所有曾经是我们的投资人，现在依然是我们的投资人，以及今天和从今往后，将会成为我们投资人的人”。

王兴口中的这些“投资人”中，最令人关注的要数腾讯和阿里巴巴了。就在美团上市前，被美团称作“互联网圈朋友”的腾讯率先认购股票。而在四天前的9月17日，阿里召开全球投资者大会，作为美团强力竞争对手的饿了么高调亮相，俨然阿里新零售战车中的新武器。9月20日，饿了么在上海和北京上线了星巴克的专线配送服务。

随着美团上市， “朋友”腾讯和“宿敌”阿里，有着怎样的得与失？

“朋友”腾讯的收获

美团上市，一直在其背后助力的腾讯收获颇丰。

身为美团的第一大股东，腾讯持股比例达20.1363%。有消息称，腾讯当初只用4亿美元就换取了大众点评20%的股份，再加上后来向美团先后追加的83亿美元的融资，总投入约为87亿美元。

▲美团上市现场，图片来自“雷帝触网”。

但若按照目前美团约3980亿港元的市值，腾讯能凭借约20%的股权，获得近800亿港元的收益。如此看来，腾讯的“押注”算是大获全胜。

事实上，腾讯如今的收获，不仅仅在于资金的付出。2017年，王兴在接受《财经》杂志访问时，面对“互联网圈有谁是你的朋友”的提问，他的回答是“腾讯”。

但就在几年前，对于美团而言，阿里比腾讯更重要。2014年，腾讯持有大众点评20%的股份，而阿里则持有美团10%-20%的股份。但变化很快发生。

2015年11月，美团与大众点评合并时采用5∶5的换股方式，腾讯从那时起持股比例超过阿里。此后，腾讯又向合并后的新公司追加10亿美元的融资。资本格局的变化，直接导致阿里在美团失去话语权。

为表结缔“诚意”，自此之后，腾讯更是多次向美团投资。此外，腾讯还在平台、流量和数据方面向美团倾斜，双方的合作不断增多，包括在微信钱包、小程序中为美团多个产品开放入口。这也使得美团与腾讯的“友谊”不断得到巩固。

▲美团与腾讯关系紧密。

腾讯2017年中报显示，在向美团开放流量入口后，微信支付相关服务及云服务收入所属的“其他业务”范畴收入同比大增177%。在2017年12月的世界互联网大会间隙，刘强东与王兴做东举办“东兴会”饭局，马化腾坐在二人中间。腾讯对美团的重视也可见一斑。

在美团上市前，腾讯最早被披露成为其重要基石投资者，认购约4亿美元。除了看准美团的升值空间，腾讯还有着更深层次的战略考虑。

腾讯曾在2017年的一次财报中提及：“线下商业交易的付出事务快速增加，乃因为腾讯为拓展线下商户根底而加强与美团点评及其他途径协作伙伴的协作。”

事实上，腾讯在新零售领域一直面临布局能力不足的问题。腾讯通过投资，与各个细分领域的强者结盟，比如京东、永辉、唯品会、家乐福、步步高等。但腾讯还没有整合实体零售商的能力，正如马化腾自己曾提到的那样，“因为腾讯定位不做零售，甚至都不做商业，更多的方案是助力、赋能，提供一层很薄的能力。” 

而美团将触角延伸至餐饮外卖、到店及酒旅、出行，成为本地生活服务类“超级平台”。电子商务研究中心主任曹磊对无冕财经分析，腾讯不仅能通过美团上市获得很好的回报，更重要的是完善腾讯在生活服务电商领域的能力。

“宿敌”阿里的围剿

与腾讯相比，阿里与美团的故事就没那么和谐了。

美团招股书显示，阿里仍持有约1.48%美团点评的股份。王兴曾对此表示不满：“如果你不看好这家公司，那干脆卖光好了，我们已经帮他们找好了买家。但他却不肯卖光，他一定要留一点，或许是为了将来能继续给我们制造点麻烦。”

时间拨回到2011年，阿里放弃在“百团大战”中气势如虹的拉手网、窝窝团，挑中了当时还处于第二梯队的美团。大手一挥，阿里向美团领投5000万美元融资，让美团“活”了下来。此后美团的几轮融资，几乎都有阿里的身影。

但这种和谐关系并未维持太久。阿里想寻求控制权，而王兴希望保持公司独立，合作演变成话语权的角力。

对于美团和阿里的“决裂”，外界一直有“美团和腾讯联手把阿里请出去”的传言。王兴曾向媒体透露过自己对阿里方面的态度：“从战斗力来说，阿里非常强，但如果他们各方面做得更有底线一点，我会更尊敬他们。”

2015年10月，在引入腾讯后，美团与阿里的矛盾终于爆发。阿里不仅不再投资美团，还联合旗下蚂蚁金服，用60亿元成立本地生活服务平台公司“口碑”，决心与美团在“新餐饮赛道”上一较高下。

此外，凡是美团涉足的领域，阿里都有与之对标的动作，外卖有饿了么与口碑，酒旅有飞猪，出行有哈罗单车，营造出全方位的围剿态势。

而在美团的核心业务餐饮外卖上，阿里更是来势汹汹，在花费95亿美元将饿了么收入囊中后，一位阿里人士表示，“美团可以通过极低的利润率赚钱，饿了么可以用更低的利润率甚至负利润率服务整个阿里集团。”

阿里的资本攻势明显增强，根据媒体报道，今年7-9月，饿了么投入30亿元用于用户补贴及市场营销。饿了么CEO王磊在8月份接受媒体采访时表示，30亿元只是开始。背靠阿里，饿了么对与美团的竞争变得信心十足，王磊此前表示，饿了么中短期目标就是市场份额，做到50%以上。

与此同时，阿里对饿了么的改造也在继续。

▲饿了么近期动作不断。

8月23日，阿里在财报发布的同时，宣布成立新的控股公司，整合饿了么与口碑，并宣称收到来自阿里、软银等30亿美元投资承诺。阿里巴巴集团CEO张勇亲自掌管这个新公司，“本地生活是阿里巴巴新零售战略的重要部分，我们认为这个市场有着巨大的潜力，我们按照自己的节奏对本地生活业务进行规划和融资”。

9月17日，阿里召开2018年全球投资者大会，饿了么CEO王磊以新零售矩阵代表亮相。作为线上线下的衔接者，饿了么对阿里本地生活服务战略的重要性不言而喻。未来必将得到阿里更多的支持。

反观美团，将力量集中在到家、到店、酒旅和出行等板块，覆盖了本地生活服务领域的多个方面，其消费场景中可以实现互相导流，形成消费闭环。

▲美团业务线分布情况。

中国电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾对无冕财经表示，美团业务之间的协同相对连贯，体系更加完整，饿了么所在的阿里系则还需经历各个业务之间的衔接。面对竞争，充足的资金支持成为必不可少的条件，截至目前，美团已进行了七轮融资，越到后期融资越难，上市对于资金的争夺更加有利，对竞争对手来说也更有压力。 

根据招股书，对于上市拟筹集的款项，美团计划分别将35%的资金用于开发新服务及产品、升级技术提升研发能力，20%的资金用于收购或投资与美团业务互补并符合策略的资产及业务，10%的资金用作营运资金及一般企业用途。

可以预见，随着美团的上市，其与阿里之间的竞争将更加激烈。

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